转型中大批量市场,成功切入新赛道

2020-12-25 01:08:58

崇达手艺(002815)

事宜:

公司于 3 月 26 日公布 2018 年年度报告(更新后), 2018 年营业收入36.56 亿元, 同比增进 17.84%; 归母净利润 5.61 亿元, 同比增进26.28%;扣非归母净利润 5.36 亿元,同比增进 23.44%。

开拓中大批量市场,业绩证实转型乐成。 公司以研发生产小批量 PCB起步, 2015 年公司转变发展战略,努力厚实产业线。 2016 年公司正式进入中大批量市场,切入营收天花板更高的赛道,为业绩的突破增进打开了发展空间。 2018 年度,公司中大批量订单(20 平米以上)的销售面积占比达 70%,而且在新增的订单金额中, 70%是中大批量订单。 HDI、刚挠结合板、高频高速高层板、柔性线路板营业均取得努力希望,其中高频高速高层板、刚挠结合板增速跨越 50%,增势优越。同时受益于公司所延续的高效制造和成本管控,三费获得有用控制,带来毛利率的提升。

扩产项目举行顺遂,参股切入软板赛道。 2018 年,公司生产和销售PCB 的面积分别为 303.24 万平方米、 290.29 万平米,产销率到达95.73%,现在拥有深圳、江门、大连、珠海四个生产基地,产能建设顺遂。 江门崇达二期 2018 年已累计投入召募资金 7.6 亿元,实现净利润 1.15 亿元,计划建中的珠海工业园已于 2018 年 Q3 启动,建设期为 2 年,建成后将实现年产 PCB 640 万平米。此外,公司参股内资FPC 一线厂商三德冠,进一步完善了高端 PCB 产业线,三德冠 2018年实现营收 13.29 亿元,净利润为 1.55 亿元。随着 PCB 产业向中国大陆转移,公司乐成切入软板赛道将有利于向全种类厂商进军,为公司业绩提升奠基坚实基础。

给予“买入”评级。 公司乐成转型进入中大批量市场, 收购股权为营收增进扩展空间,未来盈利能力可期。 预计 2019-2021 年 EPS 分别为0.88/1.15/1.47 元,当前股价对应 PE 分别为 20/16/12 倍, 给予“买入”评级。

风险提醒: 中大批量市场竞争加剧, 扩产项目希望不达预期。

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